大道至簡的“期貨經”：只賺該賺的錢

發表時間：2020-12-30 15:35

在期貨市場上，有的企業依賴著復雜的模式、龐大的團隊、精細的方案；但是條條大路通羅馬，還有些企業正是以大道至簡取勝。山東星光糖業集團就是這樣一家企業。

山東星光糖業集團有限公司位于星光工業園內，始建于2004年6月，是一家集原糖精煉制糖、玉米深加工、焦糖色素生產、食糖儲備、物流、等于一體的民營企業集團，完備的產業鏈給該企業的期貨操作帶來了許多優勢。

星光集團期貨操作的一大特點就是把玉米和玉米淀粉結合起來進行套期保值，如果行情不利的時候，就憑借充足的保證金，一直走到交割環節，總是能夠保證其利潤是鎖定的。在操作中，他們會根據玉米和玉米淀粉的價格比來決定操作方向。

兩個品種套著做，保證風險可控，這就是化繁為簡、舉重若輕的期貨操作經典案例。

期貨工具破解農產品困局

“如果控制了石油，你就控制了所有國家；如果控制了糧食，你就控制了所有人?！?/span>正如美國前國務卿基辛格所言，糧食安全對于一個國家而言至關重要。

2015年底，十五年未見的玉米價格重挫，帶動了三大主糧出現罕見的全線下跌，市場波動甚至恐慌給我國糧食安全敲響了警鐘。當前，糧食市場面臨的困境，牽動著廣大農民切身利益，雖然我國糧食總產量已“十一連增”，但豐足的背后，風險何解這一“遠慮”似有漸成“近憂”之態。處于生產經營一線的企業更是深切感受到了農產品價格波動的風險。

“作為樂陵市的傳統優勢產業，農產品加工長期飽受市場供求的困擾，部分原因就是生產經營者缺乏遠期價格參考體系?！鄙綎|星光糖業集團董事長兼總經理曹永興直言。

山東星光糖業集團擁有100萬噸生產能力的山東星光糖業有限公司、100萬噸加工玉米的山東中谷淀粉糖有限公司、100萬噸倉儲的樂陵市華儲食糖儲備物流有限公司、100萬噸倉儲的山東中谷淀粉糖公用型保稅倉庫等產業，以大商貿推動大產業、大倉儲、大物流的配套運營模式。

在經濟新常態下，星光糖業集團主動轉變思路，積極與資本市場對接，通過期貨市場的價格發現與套期保值功能，降低了經營風險，保障了企業的利潤空間。

“期貨交易的產生，為農產品加工企業提供了價格參考。利用期貨套期保值功能降低經營風險，正逐漸成為農產品加工企業提高抗風險能力與市場競爭力的強力支撐?！?/span>曹永興表示。

據了解，目前我國的期貨產品主要包括金融期貨與商品期貨兩類。期貨套期保值是將期貨市場當作轉移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現貨市場上買賣商品的臨時替代物，對將來買進或賣出商品的價格進行鎖定的交易活動。通過期貨平臺，交易雙方預期未來價格走勢，并依據個人判斷進行交易，博取利潤。

自上而下開展期貨交易

回顧觸“期”歷史，星光糖業集團最早的業務板塊是白糖，在2006年1月鄭州商品交易所白糖期貨上市后就開始關注期貨，并參與白糖的期貨交易，主要以套保為主。

星光糖業集團副總經理田純敏表示，最初參與期貨主要是考慮企業的運營發展，操作模式就是套期保值，以期貨高價位套保為策略，為企業經營降低風險，鎖定利潤，指導企業的經營生產。從最初的幾手交易頭寸到現在的上千手交易頭寸的操作，企業對期貨的交易認識更深刻，對期貨的套期保值認識理解更深入。期貨與企業的經營生產關系更密切，對企業的生產指導性更強，對企業如何規避風險起到更好的前瞻性指導作用。

在期貨運用上，星光糖業有著完善的制度。2014年，公司在整合集團銷售部資源的基礎上，設立了集團信息部，負責期貨操作，現在有7人，設信息部部長、副部長各一名，交易員一名，資金調撥人一名，信息分析員一人，結算員一人，交割員一人。對期貨人才選拔培養非常細致，主要考慮專業（財經類專業），要嚴格執行交易制度及領導的套保決策，嚴格保密公司的各項交易數據，并對信息部設立嚴格的績效考核制度。

公司建立了專門的期貨套期保值管理制度和信息部會議制度，嚴格執行交易制度，并設立了嚴格的風控體系制度及應急處理預案控制制度，嚴格控制風險管理，若出現連續的漲跌停板時，必須召開會議討論是否保留期貨持倉或是追加保證金，嚴格考慮公司的經營風險。

期貨業務由集團董事長直接負責管理，財務部門協助期貨交易的資金劃轉，期貨交易事宜由信息部負責。信息部不定期的提供各類行情信息，并根據領導確定的套期保值思路和框架性交易方案，結合公司現貨進、銷、存情況，執行審批通過的套期保值交易方案。每周召開信息部例會制度，研討一周的行情及套保的各項事宜。

自涉足期貨市場后，該集團積極利用期貨市場的套期保值、價格發現等功能規避經營風險，目前，該集團與期貨品種有關的產品涉及白糖、淀粉和玉米三大類，企業風險率降低了50%。

星光集團的管理層都清楚地意識到，企業一把手必須對期貨有著深刻了解，如果管理層特別是一把手不懂期貨的話，企業就很難開展期貨業務，因為一把手如果不懂期貨，要么容易亂指揮，要么容易一看掙錢了就腦袋發熱，做投機了。

化繁為簡的星光模式

星光糖業集團的期貨業務是參與大商所的玉米淀粉、鄭交所的白糖的交易，此外，也參與廣西糖網的白糖、吉林玉米批發市場的玉米交易。操作模式有以下三種：第一，單邊的套期保值，賣出套保單；第二，期貨與現貨的套保對鎖，保證企業經營的庫存；第三，雙邊的風險對鎖，買入吉林玉米批發市場的玉米賣出大商所的玉米淀粉，并充分參考大商所的玉米期貨，實現利潤的鎖定。在市場條件滿足的情況下，可以平掉單邊或者雙邊的交易頭寸，實現期貨上的盈利。

該位負責人介紹其白糖品種交易是利用內外盤的套保操作，玉米淀粉品種上主要是吉林玉米與大商所玉米淀粉期貨的對鎖。在紐約ICE原糖期貨上是通過點價模式來管理價格波動。

為更好地鎖定公司的原料成本，公司利用期貨市場確定采購時機，把握行情的基本面，結合期貨與現貨的基差確定企業的原料庫存。玉米淀粉的成本是吉林玉米價格加上加工、財務等成本，對比大商所盤面淀粉價格，只要滿足條件就進行對鎖，從而鎖定利潤。

期貨創新模式方面，星光集團在期貨經營實踐中，在利用期貨市場方面與下游客戶開展基差點價套保模式、升貼水套保模式及場外期權套保模式。公司在基差交易方面已形成完善的交易模式，并與客戶開展基差交易，比如制定一個季度或者更長一段時間的銷售采購計劃，目前開展很順利。

該位負責人說，星光集團的期貨實踐有著漂亮的成績單。例如，該集團相關負責人介紹，2015年1月公司購進一批原糖，成本價為每噸4600元，當時5月期貨合約價格為每噸5580元，公司通過賣出5月期貨合約進行套期保值，并現貨交割。交割時現貨價格是每噸5400元，這樣每噸原糖多賺180元。

“星光集團的期貨實踐，不僅降低了企業的經營風險，同時，也改變了企業傳統的銷售模式。如今，期貨市場會主動為企業提供買家，擴大銷售市場，減少了現貨在公關、差旅等方面的銷售成本?！毙枪饧瘓F銷售部部長李勇嶺說。

星光糖業集團有一家子公司是山東中谷淀粉糖有限公司，位于樂陵市經濟技術開發區，占地5.6萬平方米，建筑面積2.6萬平方米，總投資2億元人民幣，于2006年4月開工建設，同年11月投產，年產12萬噸淀粉、30萬噸淀粉糖及各種副產品19萬噸。公司現有員工232人，其中專業工程人員88人。

中谷淀粉糖公司在玉米原料方面有著資源豐富的優勢，設備采用國內先進的大型制粉、制糖專業設備，全流程生產采用不銹鋼設備和管道，生產工藝全部吸收了美國、瑞典、德國先進的微機自動控制，自動化覆蓋率達95%以上，生產用水采用地下500米深，用食品級塑料管道輸送進車間，安全衛生，使其玉米淀粉，高麥芽糖漿、冷飲糖漿均達到或超過國際標準，并能夠達到用戶的特殊要求。公司于2008年取得出口資格先后辦理了麥芽糖漿、玉米淀粉、玉米蛋白和玉米纖維衛生注冊證書，并順利出口了玉米淀粉和麥芽糖漿產品，出口國家涉及秘魯、菲律賓、毛里求斯、韓國、英國等國家和地區。

“我們最初在紐約期貨市場買原糖，在鄭商所賣出，現在這一模式也運用到了大商所的玉米和淀粉期貨上了?！辈苡琅d說。

他舉例，比如，公司在大商所買入一定量的玉米期貨，然后賣出淀粉期貨。價格合適的話，買玉米、賣淀粉的模式可以鎖定50-100元/噸的利潤。同樣，如果是賣出淀粉之后就買入玉米期貨，在期貨市場把玉米的成本鎖定。

據了解，星光集團現在光淀粉期貨這部分，一個月就能操作4000多手左右，并會根據產量相應增減倉。此外，星光集團現在每年通過吉林玉米批發市場交割玉米10-20萬噸，下一步公司將加大玉米的交割力度，交割30—40萬噸，穩定企業的長遠發展。

這種期貨操作，主要依據是玉米和玉米淀粉的價格比。價格比沒優勢的話，例如盤面上玉米淀粉價格太低了，公司就可以買淀粉做糖漿。因為公司從上游到加工到下游產業鏈業務較為齊備，所以操作上比較靈活，哪方面價格有利，就進行相應的操作。既可以是賣方，也可以是買方。

總結起來，星光集團的期貨操作特點，就是把玉米和玉米淀粉結合來套保，如果行情不利的時候，就走到交割的環節，保證金要準備充足，就可以扛到最后，總能保證企業的利潤是鎖定的。操作中會根據淀粉和玉米價格比來決定操作方向，是買還是賣。

“我們現在每年一個多億利潤，主要依靠期貨平臺?！?/span>曹永興說，利用大商所這個平臺，主要是想保證企業經營穩定，要沒有大商所，星光集團這兩年也不能發展這么好。大商所推出淀粉期貨品種，可以說給淀粉行業帶來了春天，行業因此有了主心骨，從業者知道未來淀粉可能的價格，玉米該在什么時候采購，等等。以前沒有期貨市場的時候，玉米和淀粉市場經常出現亂報價，有了期貨市場，企業就能把握未來方向，保證穩定的利潤。

“只賺該賺的錢”

星光糖業集團有一個特點，那就是與其他企業相比，貸款特別少。據了解，集團現在負債率是30%多，到明年6月份將全部還完貸款。企業的目標是：不貸款發展，做百年企業。

星光集團是一家在經營非常穩健的企業。這么一家企業，卻愿意參與一直被視為風險較高的期貨市場，可見他們一定有著完備的風控制度。

曹永興介紹，企業在套保過程中，會與期貨公司充分溝通，完全掌握各類風險點及追加保證金的時間點，同時與公司的財務部門協調，全力協調期貨保證金的及時追加和財務帳務工作，一切以公司的運營為中心。財務分類設帳，分類設置盈虧的賬目，期貨、現貨分類考核，但都在集團整體的考核制度下。

期貨市場的價格波動受多種基本面因素影響，對星光糖業來說，面對價格波動，必須建立專門的期貨操作制度及風控管理制度，這是企業做好風險防控的基礎。企業現在每日召開例會，充分探討價格波動的影響，圍繞預定的套期保值目標，做好相應的應對措施。

在期貨的套期保值過程中，企業肯定會面對價格上漲并與套保時的價位存在差距，這時要牢記，套期保值主要是為鎖定利潤，降低風險，同時星光集團還能嚴格把握期貨與現貨的基差，做好充分的風控體系管理。

星光集團的期貨交易業務若出現重大風險或可能出現重大風險，期貨交易業務虧損或者潛虧超過公司規定的范圍，相關人員應立即請示上級主管領導報告，制定相應的執行策略。若出現連續的漲跌停版時，必須召開會議討論是否保留期貨持倉或是追加保證金，嚴格考慮公司的經營風險，嚴格執行信息部期貨交易制度。

“對企業來說，實際上不怕價格大幅波動，因為只要把套保方案做出來，價格波動對我們來說都是可以接受的，因為我們最后可以走到交割的環節?！?/span>曹永興說，關鍵要把保證金準備好，打比方企業有1億資金，就只做30%的量，也就是3000萬。

星光糖業集團的高層很清楚，純貿易的投機性風險太大了,公司不是貿易商，不進行投機，公司是有產品需要買賣，僅僅是通過期貨市場鎖定利潤。

曹永興說：“我的原則是，只是賺我該賺的錢，不該賺的錢我不要。一將功成萬骨枯，人們能讀到的成功投機人士往往只是萬分之一，其中大部分都是失敗的。我看過投機者家破人亡的，因此我深知參與期貨市場一定要冷靜?！?/span>

一句樸實的話，反映了曹永興的理念：人家吃燒雞，我們吃個饅頭就行了。但是也許到最后，星光糖業集團才是真正吃到燒雞的人。

繼續與期貨市場共同發展

作為一家以白糖、玉米淀粉加工和銷售為主營業務的實體企業，星光集團上下都清楚，參與期貨市場套期保值，最重要的是看到期貨市場提供的價格和機會，在期貨市場上的套期保值交易，嚴格按照公司的管理制度進行，明確套期保值的預期目標，首先要有規則與制度保障它的執行與按計劃逐步實現。

總結星光糖業十多年發展之路，不難看出，企業運用期貨工具的理念非常簡單，但簡單的操作一樣帶來可觀的效果。采訪中，曹永興及其團隊一再強調，開展期貨交易一定要熟悉規則，遵守規則，對各項交易、交割的細節要熟知、理解，避免因規則的問題而導致套保、倉單注冊、交割業務的問題。這其實是企業參與期貨市場的基本功，有的企業連基本的規則都沒搞清楚，就貿然進入，是要吃虧的。

另一方面，要堅守“正確定位、科學套?！?。實體企業要想獲得長足發展，必須堅持以實體為根基，不能偏離企業的主體業務。套期保值是對企業經營敞口頭寸的風險管理，不是投機行為，不能盲目搞套保，更不能偏離套保做投機。套保必須嚴格執行既定決策，生產和銷售要緊密對接。

“我們盡管在期貨市場上取得了一定的收益，但是對期貨的風險時時刻刻都在關注”。曹永興說。而如何能做到既規避風險又把握更合適的套保機會，這需要企業建立有豐富實踐經驗和實力強大的期貨研究團隊，這是把平臺、機會、目標啟動起來的關鍵引擎，也是今后重點發展的方向。對于企業來講，學習期貨知識做套期保值，要不斷強化學習、注重專業人才培養。

“公司經過近幾年在期貨市場的探索，也總結了一些經驗，對實體企業來說，決不能通過單純的期貨買賣去創造利潤，而是要將期貨作為保障企業穩健經營、健康發展的關鍵，堅持以期貨市場服務于現貨貿易的理念，做到期現完美結合，從而來實現企業經營的目標?！辈苡琅d說。

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